beställa Risperdal olagligt köpa Chloramphenicol sverige flashback köpa Nizagara göteborg kan man köpa Augmentin på apoteket i spanien köpa Tulasi i sverige forum Alli eljo pris köpa Clarinex på nätet billigt säker sida att köpa Actoplus Terramycin dosering sömn eljo Xenical bästa pris kan man köpa Coumadin i prag beställa Nasonex online Clozaril 10 mg köpa köpa Cephalexin sverige flashback beställa container Endep göteborg generisk Aciphex biverkningar Terramycin 100 billig är det olagligt att köpa Serpina på nätet köpa Lariam tallinn köpa Calcium Carbonate egypten Triamterene flashback köpa billig Ralista på nätet kan man köpa Cardizem i usa köpa Eldepryl i vietnam köpa Altace på nätet flashback Prandin receptfritt pris kan man köpa Malegra receptfritt i danmark att köpa Zovirax bästa stället att köpa Naltrexone på var köpa Alesse flashback Zyban pris på apoteket Casodex uttag pris vill köpa Lariam vem vill köpa Panmycin fungerar generisk Gasex köpa jord Avapro Zantac vägguttag pris vilka länder kan man köpa Aygestin receptfritt köpa Keppra i tallin köpa generisk Atrovent online köpa Mircette lagligt på nätet bästa sidan att köpa Bactroban vill köpa Avana lägre pris på Voltaren kan man köpa Coreg på mallorca våga köpa Luvox på nätet lagligt köpa Aldactone hur får man recept på Sinequan försäljning av Voltaren köpa Eurax online flashback beställa blå Amaryl Amaryl låg dos snabb leverans Atorlip-5 Allegra pulver köpa Reglan köpa online Duetact dosering till katt beställa Estrace köpa Caverta polen köpa Moduretic receptfritt Trental pris gatan säkert ställe att köpa Zyvox pris hyra container Nolvadex köpa Calan över disk Hydrea oral lösning dosering köpa Eldepryl säkert online Sarafem köpa flashback Midamor duo leverans funkar generisk Ashwagandha köpa Benemid 10mg Motrin gel recept köpa Zetia på internet köpa Phexin online billigt beställa Clindamycin lagligt Vantin dosering föredrag vågar man köpa Arimidex på nätet Bonnispaz beställa farligt köpa Lipitor på nätet pris på Alavert i sverige fungerar generisk Evecare köpa Cardizem 100mg Norvasc beställa container Trial Erection packs dosering rampfeber var ska man köpa Sildalis beställa Atarax inrikes köpa eljo Lincocin köp Vantin utan recept köpa Sarafem sverige 2012 försäljning Dutas kan man köpa Bactrim i spanien Gyne-lotrimin oral lösning pris köpa Plendil original köpa Baclofen tyskland köpa Combivent köpenhamn köpa Styplon malmö köpa Ventolin säkert online kan man köpa Rogaine 2 på apoteket i spanien fungerar generisk Pristiq köpa Avana oral jelly köpa Crestor butik köpa Cytoxan på postförskott köpa äkta Aciphex på nätet köpa billigt Gasex hur stor dos Furosemide ska man ta köpa Zebeta i apoteket kan man köpa Trial Erection packs på gran canaria pris Flonase apotek hjärtat Bentyl k dosering pris på Glucophage i turkiet vart kan man köpa Chloramphenicol att köpa Nicotinell i sverige Renagel dosering första gången köpa Furosemide behövs recept för Plendil i spanien fungerar generisk Vantin köpa Clarinex i ryssland köpa Bestina i butik Yasmin oral lösning dosering apotekets pris på Famvir Himplasia tabletter pris sverige beställa Furosemide lagligt beställa Proscar från thailand lagligt beställa Fincar att köpa Advair i sverige köpa Inderal på apotek hur beställa Sinequan köpa Valtrex budapest Trial Erection packs pris apoteket var kan man köpa äkta Viagra Lioresal köpa online var köpa äkta Cozaar Tetracycline mot ångest dos köpa Metformin i oslo säkert ställe att köpa Seroquel svårt att få recept på Colchicine Allopurinol för kvinnor pris beställa Styplon på internet köpa Dilantin inrikes dosering Flomax k köpa generisk Venlor är det olagligt att köpa Tadapox på nätet köpa Lioresal köpa Glycomet online sverige Levlen recept sverige köpa Decadron på ica köpa Topamax på apoteket är generisk Nizagara farligt Epivir-HBV migrän dos köpa Amitriptyline tjeckien behöver man recept för Tenormin kan man köpa Casodex på mallorca Fucidin billig köpa Kytril i spanien vart ska man köpa Serophene köpa Cleocin på internet köpa Lukol online 2013 beställa Sarafem på internet hur köpa Celexa Florinef jelly köpa Cefixime snabbast leverans beställa Omnicef olagligt köpa Hytrin inom sverige köpa Prilosec olagligt Copegus strömbrytare pris Carbozyne hög dos pris hyra container Tadacip Tenormin mot ångest dos kan man köpa Forzest receptfritt i danmark köpa Bystolic på nätet billigt Wellbutrin dosering rampfeber Renagel flytande dosering köpa eljo Calan köpa Buspar från sverige Propranolol dosering urinvägsinfektion köpa Venlor tallinn kan man köpa Isoniazid på apoteket utan recept Zyban till hund dosering köpa Himplasia lagligt köpa V-gel flashback 2014 köpa Calan tyskland bästa stället att köpa Rumalaya köpa Glucophage i malmö försäljning av Urispas beställa Aygestin utomlands Vytorin oral jelly köpa Slim Tea pris sverige Topamax dosering föredrag försäljning av Benzac Paroxetine online utan recept kan man beställa Zebeta var köpa Malegra flashback köpa Diovan flashback 2014 köpa Albenza gran canaria Biaxin plåster pris beställa Ventolin i sverige Finax jelly köpa vill du köpa Menosan köp Plendil snabb leverans vem vill köpa Indocin i vilka länder kan man köpa Lanoxin receptfritt är det olagligt att köpa Kytril på nätet köpa Dostinex jelly lagligt köpa Altace Ventolin rapid recept eljo Cholestoplex dimmer pris apoteket Decadron pris Penegra bästa pris köpa Digoxin online Abilify köpa flashback eljo Colchicine dimmer pris Diabecon rekommenderad dos var kan man beställa Plaquenil Rosuvastatin köpa sverige köpa Prinivil 10mg köpa Silvitra var köpa generisk Arava i sverige Lipitor köpa apoteket generisk Inderal snabb leverans köpa Pyridium i malmö köpa Valtrex flashback 2015 vart ska man köpa FML Forte beställa Zyprexa på nätet lagligt är generisk Roxithromycin farligt kan man köpa Trandate i sverige Combivent pris på gatan var köpa Aciphex billigt köpa Vantin alanya var kan man köpa Zovirax dosering Purim k billig Ralista snabb leverans kan man köpa Paxil på apoteket vågar man köpa Robaxin på nätet köpa Arimidex på cypern bra sida att köpa Lamisil säkert att köpa Zanaflex på nätet köpa eljo Proventil sänkt pris på Sarafem köpa generisk Ponstel i sverige är det olagligt att köpa Doxazosin på nätet köpa Anafranil i helsingborg måste man ha recept för att köpa Atorlip-10 att köpa Citalopram i sverige flytande Decadron dosering köpa Geriforte sverige är det olagligt att köpa Emsam på nätet vart kan man beställa Midamor köpa Bystolic teneriffa lagligt att beställa Myambutol köpa riktig Reglan att köpa Micronase i sverige köpa Atrovent sverige kan man köpa Celexa i england Zyloprim online utan recept köpa Bupron SR i indien köpa Atorlip-20 kina pris Cabgolin turkiet köpa Roxithromycin i england köpa Mobic online köpa Precose i england Vermox i sverige utan recept köpa Bystolic grekland var beställa Tadalis Probalan utan recept i sverige köpa Benzac grekland beställa hem Metoclopramide kan man köpa Silagra i england beställa Flexisyn på nätet köpa Lamictal forum köpa Terramycin i egypten rekommenderad dos Endep Zenegra köpa flashback Lioresal låg dos beställa Tulasi från sverige köpa Aspirin i spanien köpa Coumadin i turkiet Erexin-V flytande dosering var kan man beställa Cymbalta Flonase på nätet utan recept köpa Copegus på kanarieöarna köpa Aceon på kanarieöarna olagligt att beställa Protonix på nätet köp billig Dutas beställa blå Valtrex köpa generisk Abana var kan man köpa Cephalexin på nätet köpa Panmycin budapest Zestril dos migrän Metoclopramide pfizer köpa köpa Nolvadex usa Pristiq köpa apoteket pris Maxalt apotek hjärtat Tadacip dos nervositet köpa Premarin generisk Venlor snabb leverans köpa billigaste Imuran köpa Paxil i indien köpa Eulexin från england pris för Himcolin Sumycin nervositet dos köpa Imitrex på apotek köpa Albenza tjeckien Cholestoplex hur stor dos beställa Diarex på internet vill köpa Zyvox köpa Wellbutrin på kreta beställa Endep på nätet flashback köpa Levlen i danmark billig Saw Palmetto sverige var köper man billig Midamor Risperdal på recept Caverta bra pris vart beställa Kamagra vad kostar Vasotec med recept Remeron köpa online behöver man recept för Augmentin Deltasone hög dos köpa Exelon receptfritt Proscar att köpa köpa Isoniazid i frankrike måste man ha recept på Aciclovir var köper man billig Kemadrin Benzac online utan recept köpa Trimox i bangkok köpa concerta NPXL köpa Noroxin på cypern köpa Probalan 100mg bästa sidan att köpa Naprosyn vart kan man köpa Famvir online köpa Clarina på internet köpa Zetia över disk köpa Seroquel i sverige forum dosering Nasonex k köpa Cyklokapron i oslo generisk Feldene biverkningar köpa Norvasc orifarm beställa Propranolol på nätet lagligt Crestor dos urinvägsinfektion köpa Effexor på apoteket köpa Aceon på nätet billigt måste man ha recept på Feldene beställa Trental från thailand bra ställe o köpa Rogaine 5 var kan man köpa äkta Apcalis köpa Indocin på ica Lasuna att köpa Purim beställa container bästa sidan att köpa Rosuvastatin pris på Bupron SR sverige köpa jord Charboleps apoteket Lynoral pris kan man köpa Aciclovir i kroatien köpa Stromectol köpenhamn apotekets pris på Noroxin köpa laglig Trazodone vad är generisk Imitrex köpa Risperdal receptfritt skaffa recept Fluoxetine Geriforte utan recept måste man ha recept på Precose köpa Bupropion duo Finpecia pris på apoteket kan man köpa Aciclovir spanien köpa Cystone malmö Himcocid gel recept kan man köpa Kamagra receptfritt snabb leverans på Olanzapine köpa Flexisyn i italien köpa Naprosyn i england köpa Xalatan spanien köpa Chloroquine lägsta pris Mobic köpa Pilex i estland köpa billigaste Valtrex bästa pris Lotensin kan man köpa Slimex på apoteket i spanien att köpa Yasmin funkar generisk Flexisyn Avodart rekommenderad dos för hög dos Celexa Prednisolone dos migrän köpa generic Protonix kan man köpa Hyzaar i grekland vad är generisk Septilin köpa Bestina i italien köpa Albendazole lagligt beställa Erythromycin online flashback apotekets pris på Biaxin köpa Voltaren för män köpa Lopid flashback 2015 köpa Peni Large danmark Cytoxan recept köpa Prilosec på nätet Confido dosering migrän kan man köpa Propranolol i grekland lagligt köpa Levitra rekommenderad dos Tadacip köpa Augmentin jelly Keflex dosering migrän lägsta pris Epivir-HBV kan man köpa Vasodilan i italien hur får man recept på Entocort Ditropan dosering urinvägsinfektion snabb leverans Nicotinell köpa Chloroquine tabletter Zetia lägre pris köpa Dutas från sverige köpa Ayurslim budapest kan man köpa Singulair på ica sänkt pris Lynoral beställa Celadrin online Clomid flytande dosering köpa Tadalis lagligt i sverige köp Lady era utan recept köpa Serevent patong Mircette flashback köpa Pilex liniment pris hur beställa Benicar Tinidazole generisk Tinidazole skillnad köpa Minomycin i göteborg beställa hem Xalatan kan man köpa Neurontin på nätet snabb leverans Aldara jag vill köpa Diclofenac beställa Alavert på internet köpa Dapoxetine i apoteket köpa Avana på teneriffa är det olagligt att beställa Zestril generisk Xenical snabb leverans fungerar generisk Abilify köpa Diakof alanya pris Allopurinol sverige köpa Zantac var kan man beställa Benemid beställa blå Naprosyn köpa Atorlip-10 på kanarieöarna köpa Menosan i frankrike Coreg dos urinvägsinfektion kan man köpa Bupron SR thailand köpa Antivert på nätet lagligt köpa riktig Fertomid köpa billigt Clozaril lagligt att köpa Flomax på nätet beställa Clonidine utan recept köpa blå Bactroban Prevacid 10 mg köpa försäljning Cipro köpa Claritin över disk Strattera recept köpa Kamagra lagligt på nätet köpa Meclizine i norge pris för Exelon Depakote beställa köpa Calan i london är det lagligt köpa Advair på nätet beställa Kamagra på internet skaffa recept till NPXL köpa Yougara spanien köpa Lopid 100mg lagligt beställa Meclizine generisk Speman sverige köpa generisk Deltasone Florinef kapslar pris behövs recept för Bactroban lagligt att köpa Copegus på nätet Confido hög dos köpa blå Nizagara Avana dosering migrän Reminyl online snabb leverans kan man köpa Synthroid i grekland beställa blå Eulexin V-gel op recept köpa Lamisil rhodos Lamictal pulver köpa Lipotrexate oral jelly köpa Pariet eljo pris Pristiq turkiet pris beställa Amaryl på nätet 2014 Strattera på recept beställa Carafate på internet Vytorin i sverige utan recept apoteket hjärtat Urispas pris köpa Lozol egypten köpa Carafate i tallin billig Floxin sverige är det lagligt att köpa Zanaflex på nätet kan man köpa Maxalt i spanien kan man köpa Baclofen spanien Alesse eljo pris apotekets pris på Motrin köpa eljo Flagyl ER i vilka länder kan man köpa Fucidin receptfritt köpa Nootropil turkiet pris på Lanoxin med recept kan man köpa Premarin på apoteket utan recept Inderal generisk Inderal skillnad köpa Triamterene i kina köpa Top Avana i lettland Flonase oral lösning pris vart beställa Metoclopramide generisk Zaditor snabb leverans pris Aspirin på apoteket
Home Maury Brown Sizing Up the Final Stages of the Cubs Sale

Like Shoot to Thrill - An AC/DC Tribute on Facebook!

An authentic tribute of AC/DC that covers the best of the Bon Scott era and the best of Brian Johnson's material

Who's Online?

We have 790 guests online

Atom RSS

Sizing Up the Final Stages of the Cubs Sale PDF Print E-mail
User Rating: / 10
PoorBest 
Written by Maury Brown   
Tuesday, 07 July 2009 21:54

The Sale of the Cubs

When word arrived yesterday that the Ricketts family and the Tribune Co. were close to a sales agreement for the Cubs, Wrigley Field, and a 25 percent stake in Comcast SportsNet Chicago, many saw the news as the culmination of a process long overdue. After all, it had been over two years; it was about time.

But, a closer look reveals that with the sale process nearing its final stages, it’s a complex process. While the Business of Sports Network is not privy to the final details of the sale agreement details forwarded to Major League Baseball, there are enough aspects of the deals to paint a picture of how it is structured and what the future holds for the Lovable Losers once an ownership transfer is completed. Here’s how we got to where we are today.

Two Groups Enter, One Group Leaves

To add a bit of confusion to the mix today, it was reported by Reuters that Tribune has also agreed to the sale terms presented by a group led by Marc Utay, meaning that not one, but two deals have been presented to the court handling Tribune’s bankruptcy. The key is in how the two deals are structured. As reported by Reuters, that an unidentified source said, Utay’s offer is "a higher price but less cash upfront" than the Ricketts bid, which is said to be under the initial $900 million bidding price (more on that in a bit).

"I don't think it's completely over yet," said the source, who asked not to be identified because the sale process is ongoing. "By the same token, Ricketts has a real edge here."

So, why would Ricketts have “a read edge here,” as the source says? The reason is in how much debt is being carried by the two groups (less by Ricketts, more by Utay). That plays into…

The Recession Shakes Things Up

As it was widely reported, when the bidding opened up, 10 finalists were in the mix for the storied franchise with analysts predicting that the sale price would hover at, or in excess of, $1 billion. When the recession’s full weight was felt in September of last year, questions mounted as to whether that record sum would be reached, and how Tribune owner Sam Zell would want it structured.

The biggest problem that came along with the recession was gaining valuable credit needed to reach the lofty sales figure for the Cubs assets. While gaining the credit itself seems to have thawed, the more credit that is involved, the higher the interest rate, and the overall debt being carried in the deal. More debt? Less financial flexibility for player payroll. More cash flow problems. More financial strain which makes renovation to Wrigley Field more difficult.

Why Did the Ricketts Initially Offer $900 Million, but Now It’s Less?

When the Ricketts were initially selected as the exclusive bidder for the Cubs in January, the accepted offering price was $900 million. So, why has the Ricketts offer been lowered, and why is Utay back in the mix, if the Ricketts were involved in an exclusive arrangement with Tribune? The reason is that the Ricketts have pulled back $40-$50 million based upon Tribune paying below market rate on for media rights to the Tribune held outlets WGN-TV, WGN Radio, and Comcast SportsNet Chicago.

Thomas Ricketts was given a 30 day exclusive negotiating window, but that was greatly extended. When lifted, and Utay was added back into the mix, it was viewed two ways: the Ricketts pulling back made Utay’s “higher offer/more debt” look more attractive. And, adding Utay back into the mix acts as leveraging on the Ricketts. Both scenarios seem realistic, and time will tell just how far back the Ricketts offer was initially in light of the broadcast rights issue, and where it landed after Utay was added back into the mix.

How Much Will Zell Retain?

In both offers submitted to MLB and the court to review, Sam Zell will be retaining an ownership equity in a tax avoidance deal – a leveraged partnership. As reported in September of last year by the Chicago Tribune:

[Zell] wants to create what's known as a leveraged partnership between the buyer and Tribune to own the team. The partnership would borrow money to buy the team, and the proceeds from the loans would go to Tribune. The media company would retain a small stake in the partnership, less than 5 percent, giving it some exposure to the loans.

Under the terms of a leveraged partnership, only borrowed money can be distributed tax-free. Consequently, in some of these deals as much as 90 percent of the purchase price is financed with debt to maximize the cash payout, Willens said.

AND:

For the Cubs transaction, a new owner also would have another hurdle: The buyer could not start paying down debt until Jan. 1, 2018. That’s the 10th anniversary of Zell’s Tribune acquisition, in which he converted the company to an S corporation from a C corporation. In the 10 years after a conversion, an S corporation must pay taxes on asset dispositions. After 10 years, the capital-gains requirement expires.

As the report notes, the deal is technically not a “sale”

The question is, Zell retain less than 5 percent, or possibly more? By structuring the deal as such, Zell will dodge somewhere under $400 million in taxes by not making the deal a straight sale, which would involve capital-gains taxes.

Just How Much Debt Can the New Owners Carry?

Utay, and to a lesser extent, the Ricketts family, both are caught in a sandwich play between Zell’s leveraged partnership structure and baseball’s rules regarding how much debt clubs are allowed to carry.

The most current collective bargaining agreement details debt as follows using a formula based upon a club’s Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization (EBITDA) (see pages 192-194 of the CBA – PDF). The formula involves the amount of debt against the amount of cash flow the club has. As the CBA reads:

No Club may maintain more Total Club Debt than can reasonably be supported by its EBITDA. A Club’s Total Club Debt cannot reasonably be supported by its EBITDA if Total Club Debt exceeds the product of the average of that Club’s EBITDA over the most recent two years multiplied by the Cash Flow Multiplier applicable to that Club

The CBA then continues to explain the Cash Flow Multiplier

Cash Flow Multiplier. “Cash Flow Multiplier” means the number to be multiplied by the average of a Club’s EBITDA over the most recent two years … in order to determine the maximum Total Club Debt that reasonably can be supported by that Club’s EBITDA. The Cash Flow Multiplier shall be ten (10), except that any Club which incurs (or has incurred within the last ten years) stadium-related debt to finance construction of a new ballpark or the major renovation of its existing ballpark may use a Cash Flow Multiplier of fifteen (15) for the first ten (10) fiscal years after that ballpark’s opening or re-opening

Since the Cubs are not currently involved in stadium renovation, they are not allowed to carry more than 10 times the average EBITDA over the last two years.

There is some wiggle room in the Debt Service Rule when it comes to club sales as outlined in Section 6.5 – Sales Transactions:

In all transactions involving the sale or transfer of a control interest in a Club, the Commissioner must certify to the Clubs and to the Players Association that the level of debt undertaken in connection with the acquisition or transfer will not create a persistent inability of the Club to comply with the requirements of the Debt Service Rule.

So, how much cash flow do the Cubs have? According to the September Chicago Tribune story, “Sources have pegged the Cubs’ 2007 cash flow at $31 million, which implies a debt ceiling of $465 million.” Could the Ricketts family and Utay have pulled together a staggering $400 million or more in cash?  For one, the Ricketts family sold 34 million shares of TD Ameritrade Holding Corp. (NASDAQ:AMTD) stock in Feb., which was founded by Joe Ricketts, Thomas Ricketts father. Total value of the stock sale? $403 million. The reported total equity being available for the deal by the Ricketts is said to be $450 million. When factoring in Zell’s retention of some ownership equity, and the lowered offering price, the structure of the deal will have some cushion under the Debt Service ceiling.

What’s Next?

The next steps will be for the bankruptcy court to look at both sale agreements and sign off on one or both of them. That could take 30 to 45 days. It will then be up to Zell to determine which deal to sign off on. Based upon the debt laden structure and the larger cash component, if the Ricketts deal passes the courts muster, expect that sale agreement to be finalized.

From there, it will need MLB’s approval with 75 percent of the owners voting in favor of the ownership transfer. With the 30 to 45 day approval window for the bankruptcy court, the vote by the owners would most likely occur during their next quarterly meeting set for August.

If the approval is consummated (something that seems near certain), the Cubs would at least not be rudderless in the off-season at the ownership position based upon lame duck ownership. Whether the steep price being paid for the Cubs and its associated assets will hamstring the organization in terms of free agency, time will tell.


Maury BrownMaury Brown is the Founder and President of the Business of Sports Network, which includes The Biz of Baseball, The Biz of Football, The Biz of Basketball and The Biz of Hockey. He is contributor to Baseball Prospectus, and is available as a freelance writer. Brown's full bio is here. He looks forward to your comments via email and can be contacted through the Business of Sports Network.

Don't forget to register and log in on The Biz of Baseball site to get updates via your in-box, and see information only logged in members can see.

Follow Maury Brown and the Business of Sports Network on Twitter Twitter

 
 
Banner

Poll

Should MLB Force Jeffery Loria to Sell the Marlins?